Технологическая война не затронула венчурные инвестиции в Китае

Время чтения: 6 мин

(Автор: Вэй Шэн при участии Криса Удеманса)

Последние события технологической войны между Китаем и США сигнализируют о том, что полного “расцепления” (decoupling) технологических секторов двух крупнейших экономик мира, вероятно, уже не избежать. Ограничения затронули самые разные отрасли — от телекоммуникационного оборудования до социальных сетей. Но замедлило ли это активность американского венчурного капитала в Китае?

В недавней статье репортер TechNode Крис Удеманс писал, что китайские инвестиции в американские стартапы резко сократились с 2018 года, когда США ввели первые санкции против Huawei и ZTE, двух крупнейших китайских производителей телекоммуникационных услуг.

Но когда TechNode изучил данные об обратных инвестиционных потоках из США в Китай, оказалось, что там не произошло ничего удивительного. Данные инвесторов и аналитиков показывают, что американский капитал, участвующий в китайских стартапах, еще не пострадал от геополитической напряженности между двумя странами. Общий объем инвестиций США в китайские стартапы сократился с 2018 года, но это скорее объясняется общим замедлением роста экономики и большим количеством негативных финансовых факторов.

Вполне возможно, что неповоротливая сфера инвестиций все еще подстраивается под изменяющуюся среду. Китайские венчурные компании, которые сыграли большую роль в технологическом буме Китая последнего десятилетия, испытывают трудности с привлечением денег от партнеров в Америке. Растущая враждебность со стороны регуляторов и законодателей в отношении китайских компаний, котирующихся в США, может усложнить процесс размещения акций китайских фирм на американских финансовых рынках, куда стремятся большинство венчурных инвесторов, инвестирующих в долларах США.

Американские венчурные инвестиции сократились по наступлению “зимы капитала”

Американские венчурные фирмы впервые вышли на китайский рынок в начале 2000-х гг. Многие считают, что первые американские инвесторы помогли сформировать современный рынок венчурных инвестиций в Китае. В их числе были такие фирмы, как Sequoia Capital, IDG Capital и Matrix Partners.

Совместный исследовательский проект Национального комитета по китайско-американским отношениям и Rhodium Group, посвященный изучению двусторонних инвестиций, оценивает, что с 2000 по первую половину 2019 года треть всех венчурных китайских компаний приняли инвестиции от американских венчурных фирм. Согласно данным проекта, за этот период американские инвесторы направили около $47 миллиардов в китайские стартапы, что составляет 16% от примерно $300 миллиардов всех инвестиций.

Объем американских инвестиций в китайские стартапы взлетел после 2014 года, достигнув пика в $19,6 млрд в 2018 году, согласно отчету проекта по китайско-американским инвестициям. Подобный инвестиционный бум исследование объясняет несколькими крупными раундами сбора средств для известных китайских технологических компаний, таких как Ant Financial, Pinduoduo и Bytedance.

Венчурные инвестиции, однако, резко сократились до $5 млрд в 2019 году, что стало самым низким показателем с 2015 года. Это падение совпало с более общим замедлением на китайских рынках технологий и венчурного капитала. Инвесторы становились “более избирательными перед лицом растущей экономической неопределенности и пониманием того, что некоторые отрасли технологической экосистемы Китая перегрелись после нескольких лет быстрого роста”, — говорится в докладе.

Общий объем венчурных инвестиций в китайские стартапы сократился почти вдвое — с $204 млрд в 2018 году до $119,7 млрд в 2019 году, сообщает Itjuzi, китайский источник данных по венчурному капиталу.

Американские инвесторы, китайские фонды 

Инвестиции от американских венчурных компаний составляют лишь небольшую часть американского капитала, который поступает в китайские стартапы. Большая часть инвестиций в долларах США осуществляется через китайские венчурные компании, которые привлекают средства от американских партнеров с ограниченной ответственностью. Эти долларовые фонды часто включают в себя известных полноправных партнеров из Китая, например, Source Code Capital, который поддерживал китайское супер-приложение Meituan Dianping; Lightspeed China Partners, который инвестировал в социальную e-commerce платформу Pinduoduo; и Zhenfund, чьи портфельные инвестиции включают приложение для социальной сети Xiaohongshu и компанию-единорога в области искусственного интеллекта Yitu.

Среди иностранных инвесторов в китайских долларовых фондах числятся суверенные фонды благосостояния, пенсионные фонды и крупные корпорации, по словам Лю Сяоцина, аналитика Itjuzi. Лю сообщил TechNode, что хотя такие фонды собирают деньги в разных странах, в том числе в Японии и Сингапуре, большая часть финансирования поступает из США.

По сравнению с юаневыми фондами долларовые фонды участвуют в гораздо меньшем количестве сделок, но при этом размер каждой отдельной сделки на порядок больше. Средний объем инвестиций, сделанных фондами в юанях, составил $28,1 млн в первом квартале, по сравнению с показателем $103 млн за среднюю сделку, совершенную долларовыми фондами США, согласно отчету (на китайском языке) финансовой консалтинговой фирмы China Renaissance.

Инвестиции долларовых фондов в китайские стартапы достигли своего пика во втором квартале 2018 года, результатом которого стали 217 раундов венчурного финансирования с общим объемом $42,8 миллиарда. В 2019 году китайский венчурный капитал сократился более чем наполовину, что соответствовало общему тренду развития китайского технологического венчурного рынка. Объем сделок, совершенных долларовыми фондами в 2019 году, также сократился вдвое по сравнению с предыдущим годом, сообщает China Renaissance.

Деньги не знают политики 

Во втором квартале, даже когда правительство США ужесточило меры в отношении китайских технологических компаний, долларовые фонды США продолжили играть важную роль в сборе средств для стартапов. По данным Itjuzi (на китайском языке), во втором квартале на долю долларовых фондов пришлось 54% от объема сделок с участием венчурного капитала для китайских технологических стартапов.

Адам Лысенко, заместитель директора Rhodium Group, отметил, что несмотря на эскалацию конфликта между США и Китаем, в последние пару лет появились и благоприятные для увеличения инвестиций факторы, такие как открытие Китаем автомобильного и финансового секторов для иностранных инвестиций. “Из-за этих факторов мы пока не наблюдаем серьезного падения объемов американских инвестиций в Китай”, — сказал Лысенко, один из соавторов отчета проекта по китайско-американским инвестициям.

Но эксперты предупреждают, что сфера инвестиций медленно реагирует на происходящие изменения. Если инвесторы сейчас пойдут на попятную, то эффект может не проявиться в данных в течение многих лет. На венчурном рынке временной горизонт может растянуться еще больше. “Существует задержка в рыночных данных, учитывая, что жизненный цикл венчурных фондов может составлять от трех до восьми лет”, — сказал Лю в интервью TechNode.

Сюй Мяочэн из венчурной компании Unity Ventures, базирующейся в Пекине, сообщил TechNode, что некоторые китайские управляющие долларовых фондов уже испытывают трудности с привлечением денег от своих американских партнеров с ограниченной ответственностью. Причины включают кризис, вызванный Covid-19, который затруднил деловые поездки, а также эскалацию конфликта между администрацией Д. Трампа и китайскими технологическими компаниями.

Лю, однако, настаивает, что влияние будет минимальным, потому что деньги “существуют отдельно от политики”.

«Правительство США не будет регулировать американские инвестиции в Китай так же тщательно, как оно изучает китайские инвестиции в технологический сектор США», — сказал эксперт. Помимо ряда отдельных китайских фирм, находящихся в настоящее время под санкциями американских регуляторов, “им [правительству США] все равно, в какие страны инвестируют американские партнеры с ограниченной ответственностью. Главное — что они зарабатывают деньги.”

Не все верят в данный прогноз. «Будущее американских инвестиций в Китае будет зависеть от того, перевесят ли политические соображения значительную коммерческую выгоду, которую все еще можно получить от размещения капитала там [в Китае]”, — сказал Лысенко. Он добавил, что американские венчурные инвесторы продолжают рассматривать Китай как важнейший рынок для развития в условиях замедляющихся общемировых темпов роста экономики.

«С учетом взаимозависимости между корпоративными секторами двух стран», — продолжил Лысенко: «Я ожидаю, что только путь полного расцепления — с постоянным давлением правительства США на американские фирмы — приведет к значительному сокращению американских инвестиций в Китай”.